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2008年通信行業(yè)孕育重大變革分析（一）
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期：2007-12-19
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- 中研網(wǎng)訊：
1、中國電信運(yùn)營業(yè)發(fā)展不平衡問題漸趨嚴(yán)重，四大運(yùn)營商的用戶數(shù)據(jù)、通話總量數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都表明，中國移動(dòng)“一股獨(dú)大”問題嚴(yán)重，移動(dòng)通信不但對(duì)固網(wǎng)用戶發(fā)展形成替代效應(yīng)，也在話務(wù)總量上形成替代效應(yīng)，使得中國電信、中國網(wǎng)通用戶總量下降，業(yè)務(wù)總量下降，業(yè)績下降。這種不平衡成為2008年通信行業(yè)變革的主要驅(qū)動(dòng)因素。
2、我們認(rèn)為高層人事安排在2008上半年確定、管理層越來越明確地支持全業(yè)務(wù)改革、市場(chǎng)角度上給固網(wǎng)運(yùn)營商發(fā)放牌照已經(jīng)到了不得不發(fā)的地步等因素促使行業(yè)2008年發(fā)生重大變革的可能性極大，而尤為重要的，業(yè)界久候的TD-SCDMA已經(jīng)逐漸成熟，已經(jīng)具備大規(guī)模組網(wǎng)能力，這也使得長期以來阻礙電信行業(yè)變革發(fā)生的最重要因素之一得以掃除。
3、我們暫時(shí)還很難判斷電信行業(yè)變革的形式是什么，但大體上包括重組、3G牌照發(fā)放和全業(yè)務(wù)運(yùn)營牌照發(fā)放等幾種方式，而無論何種方式，我們認(rèn)為推動(dòng)電信運(yùn)營業(yè)走向平衡將是變革的重要指導(dǎo)思想，而持續(xù)推進(jìn)自主創(chuàng)新貫徹基本國策也是重要因素，由此我們判斷中國將在2008年開始大規(guī)模建設(shè)TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)也會(huì)啟動(dòng)WCDMA網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和CDMA2000的升級(jí)。
4、行業(yè)變革推動(dòng)通信制造業(yè)全面向好，包括移動(dòng)通信、傳輸網(wǎng)、FTTH及其他各類支撐軟硬件建設(shè)都將大幅增長和升溫。給你搖錢樹不如給你搖錢術(shù)
5、在判斷2008年行業(yè)重大變革的情況下，我們首次將中興通訊評(píng)級(jí)由“中性”調(diào)整為“強(qiáng)烈推薦”，我們認(rèn)為公司未來6個(gè)月合理股價(jià)77元，12個(gè)月合理股價(jià)90.9元。
6、我們同時(shí)維持中國聯(lián)通和亨通光電的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
I.行業(yè)變革的驅(qū)動(dòng)因素
i．電信運(yùn)營業(yè)發(fā)展不平衡問題漸趨嚴(yán)重
中國電信行業(yè)在過去幾年了取得了令世人矚目的成就，在用戶總量、運(yùn)營商市值等多方面中國成就了第一。但是，如果從細(xì)分的行業(yè)數(shù)據(jù)上看，我們可以看到這種繁榮景象掩蓋下的運(yùn)營商發(fā)展不平衡問題越來越嚴(yán)重，已經(jīng)到了亟待解決的地步。
圖表1數(shù)據(jù)顯示，過去的近6年時(shí)間里（2001年12月至2007年10月），全國移動(dòng)用戶從1.45億增長至5.31億戶，累計(jì)增長267％；而剔除了小靈通（PHS）用戶的數(shù)量則從1.73億戶增長至2.83億戶，累計(jì)增長率僅63％。移動(dòng)用戶規(guī)模已經(jīng)接近固話用戶的2倍。小靈通和寬帶是過去幾年里固網(wǎng)運(yùn)營商主要的增長來源，小靈通用戶從600萬戶發(fā)展到2006年10月的9342萬戶達(dá)到最頂峰，隨后用戶數(shù)量開始下滑，目前小靈通用戶已經(jīng)下降了5.7％。ADSL用戶則保持較高的增速，目前已經(jīng)接近5000萬戶，不過其總體用戶規(guī)模有限。
很顯然，在繁榮的背后，固網(wǎng)運(yùn)營商的日子遠(yuǎn)沒有移動(dòng)運(yùn)營商日子好過。從用戶規(guī)模上來說，固話用戶、小靈通用戶和ADSL用戶都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及移動(dòng)用戶，因此實(shí)際上導(dǎo)致固網(wǎng)運(yùn)營商收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及移動(dòng)運(yùn)營商；其次從業(yè)務(wù)增速上來說，固話已經(jīng)連續(xù)4年增幅在10％以內(nèi)，基本處于停滯狀態(tài)，而小靈通則已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的用戶下降。
移動(dòng)通信不但對(duì)固網(wǎng)通信的用戶發(fā)展形成擠壓，隨著移動(dòng)資費(fèi)的逐年下降，越來越多的用戶已經(jīng)對(duì)二者資費(fèi)的價(jià)差不再在意，越來越多地選擇使用移動(dòng)通話，移動(dòng)通信在話務(wù)方面也對(duì)固網(wǎng)通信形成替代。
圖表2的通話總量數(shù)據(jù)表明，固話本地通話在過去的近5年里（2003年至2007年10月）幾乎沒有增長，2006、2007年已經(jīng)看到了明顯的下降，使用固話撥打長途的累計(jì)時(shí)長也出現(xiàn)了下降。而移動(dòng)通信的本地話務(wù)量在過去的近5年時(shí)間里面從2003年的5772.9億分鐘已經(jīng)上升到2007年前10個(gè)月的18720.4億分鐘，累計(jì)增長率達(dá)到289％，使用移動(dòng)電話撥打長途的時(shí)長也從2003年的546.8億分鐘上升至2007年前10個(gè)月的1264.7億分鐘，累計(jì)增長177％。移動(dòng)短信的累計(jì)增長更是達(dá)到323％。
ii．行業(yè)不平衡將推動(dòng)2008大變革
前文我們已經(jīng)看到了中國運(yùn)營商發(fā)展的嚴(yán)重不平衡，這種不平衡勢(shì)必得到解決，變革勢(shì)必發(fā)生，2008年則很有可能是通信行業(yè)發(fā)生重大變革的一年。之所以鎖定2008年，除了前述的行業(yè)不平衡的根本因素之外，主要理由如下：
其一，十七大已經(jīng)結(jié)束，高層人事安排已經(jīng)確定，十一屆全國人大將在2008年上半年召開，屆時(shí)國家的諸多重大政策都將確定。我們認(rèn)為電信行業(yè)的重大安排也應(yīng)該在那以后確定，行業(yè)預(yù)期的重組、3G等事項(xiàng)也會(huì)逐步明朗。此外，中國電信集團(tuán)公司總經(jīng)理王曉初當(dāng)選為十七大中央候補(bǔ)委員的事件也值得關(guān)注，他成為信息產(chǎn)業(yè)部部長王旭東當(dāng)選中央委員和信息產(chǎn)業(yè)部副部長奚國華當(dāng)選中紀(jì)委委員之外，信息產(chǎn)業(yè)部和運(yùn)營商中唯一的一個(gè)中央候補(bǔ)委員。
其二，管理層越來越明確地支持全業(yè)務(wù)改革。據(jù)媒體報(bào)道，8月31日中國電信董事長王曉初表示，中國電信希望成為一個(gè)全業(yè)務(wù)運(yùn)營商，同時(shí)經(jīng)營移動(dòng)業(yè)務(wù)，因此集團(tuán)希望通過任何方式獲得3G牌照。11月18日，信息產(chǎn)業(yè)部副部長奚國華在出席“中國移動(dòng)通信業(yè)發(fā)展20年高峰論壇”時(shí)表示，由于移動(dòng)的高速發(fā)展，對(duì)于固網(wǎng)的分流我們稱之為替代競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，現(xiàn)在兩家固網(wǎng)運(yùn)營商日子不太好過，信息產(chǎn)業(yè)部將義不容辭推進(jìn)發(fā)放牌照。而《通信產(chǎn)業(yè)報(bào)》報(bào)道，在12月9日閉幕的全國發(fā)展和改革工作會(huì)議上，國家發(fā)展和改革委員會(huì)主任馬凱表示，2008年將抓緊研究電信企業(yè)全業(yè)務(wù)改革模式。
其三，最重要的，業(yè)界久候的TD-SCDMA已經(jīng)逐漸成熟。實(shí)際上，運(yùn)營商發(fā)展不平衡的問題并非剛剛表現(xiàn)出來，我們相信這種不平衡也早已進(jìn)入管理層的視線，但TD-SCDMA尚未發(fā)展成熟的問題使得中國3G牌照的發(fā)放長期拖延，而目前TD-SCDMA基本成熟，阻礙電信行業(yè)變革發(fā)生的最重要因素之一已經(jīng)被掃除。據(jù)媒體報(bào)道，TD-SCDMA十城市試驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)已經(jīng)接近尾聲，終端集中采購即將進(jìn)行，大規(guī)模建網(wǎng)的預(yù)期基本明確，政府也可以同時(shí)兌現(xiàn)2008年奧運(yùn)會(huì)提供3G服務(wù)的承諾。我們將在下文深入分析TD-SCDMA的發(fā)展?fàn)顩r。
其四，我們認(rèn)為從市場(chǎng)發(fā)展的角度上來說，給固網(wǎng)運(yùn)營商發(fā)放移動(dòng)牌照已經(jīng)到了不得不發(fā)的地步了。從移動(dòng)通信市場(chǎng)飽和度的角度上來說，我們可以看到對(duì)于當(dāng)前尚未獲得移動(dòng)通信牌照的固網(wǎng)運(yùn)營商而言，市場(chǎng)形勢(shì)已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)峻。中國移動(dòng)董事長王建宙曾經(jīng)表示，當(dāng)中國手機(jī)用戶達(dá)到8億的時(shí)候，中國移動(dòng)市場(chǎng)將趨于飽和。事實(shí)上，以國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來估計(jì)，當(dāng)前中國人口總數(shù)大約為13.2億，而其中14歲以下和55歲以上的人口數(shù)量占比為37.9％，那么介于15～54歲之間的人口為8.2億，所以8億用戶對(duì)于中國當(dāng)前之人口結(jié)構(gòu)而言，市場(chǎng)飽和程度已經(jīng)相當(dāng)高。盡管有些發(fā)達(dá)國家移動(dòng)通信用戶滲透率甚至超過100％，但我們認(rèn)為對(duì)于中國這樣一個(gè)發(fā)展中國家而言，滲透率達(dá)到100％尚需相當(dāng)長的一段時(shí)間。而實(shí)際上中國移動(dòng)用戶距離8億戶已經(jīng)并不遙遠(yuǎn)了，截至07年10月份，移動(dòng)用戶總數(shù)已經(jīng)達(dá)到5.31億戶，假設(shè)中國繼續(xù)保持當(dāng)前17％的年增長率（過去05～07年的增長率分別為17.5％、17.2％和18.4％），那么只需要2.5年以后，中國移動(dòng)通信市場(chǎng)就達(dá)到飽和。
顯然，留給固網(wǎng)運(yùn)營商的時(shí)間并不多了，即使給固網(wǎng)運(yùn)營商發(fā)放牌照，他們?nèi)詫⒚鎸?duì)艱難的市場(chǎng)開拓。
II.變革的形式和我們的判斷
過去的幾年，業(yè)界關(guān)于通信行業(yè)重組、發(fā)放3G牌照的方式的討論多如牛毛，自下而上提出了各種各樣的建議方案、可行方案和可能方案，但實(shí)際上管理層對(duì)重組、牌照發(fā)放的明確表態(tài)卻非常少。但根據(jù)我們上述的分析，我們得出結(jié)論認(rèn)為電信行業(yè)在2008年面臨重大的變革機(jī)遇。
電信行業(yè)可能的變革包括重組、3G牌照發(fā)放、甚至是全業(yè)務(wù)牌照發(fā)放。
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